期权交易中如何利用希腊参数管理风险
全年平均每月落袋盈利1万9千刀，夏普比率1.36，杠杆率2.12
风险收益比（Sharp Ratio）= （平均收益 - 无风险利率）/ 标准差
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期权是个什么梗
期权的四个基本要素和两个方向
1）标的物（underlyingasset）期权可以是任何金融产品的衍生品。这里中我们只讨论股票。
2）行权价（strike price）就是期权合约中规定的价格。因为这是权利而非义务，购买期权的人是可以选择放弃行使权利的，比如行权价高于股票的市价。
3）到期日（expiration date）就是期权作废的日期，所以如果想按期权行权价交易，必须在这个日期之前。一般来说，券商会在到期日闭市以后通过系统自动行权。
4）权利金（premium）就是交易这个权利的价格。
1）看涨期权（Call option）。在特定日期前，可以按期权标定的价格买入股票。
2）看跌期权（Put option）。在特定日期前，按期权标定价格卖出股票。一切都和Call相反。
我们以老虎券商手机APP的期权界面来说明一下：在这里1是标的物，就是正股特斯拉；2是表明这个是看涨期权Call；3是行权日期，这里是2023年6月16日；4是行权价，这里是650；5是权利金，这里是221.00元。这个看涨期权Call Option代表的意思就是：到了2023年6月16日那天，你可以选择购买价格为650美元（行权价）一股的特斯拉100股，所需要付出的权利金是22100美元（因为1手期权是100股，所以权利金就是22100 x 100 = 22100美元）。
但是期权的涨幅或者跌幅都是远大于股票的，股票涨1%，期权可能涨N%，因此本质上期权就是加了杠杆的股票。
以中概股三大造车势力之一的$小鹏汽车(XPEV)$ 为例。假如现在是7月10日，现时的股价是39.92美元，如果我们看多这个股票，觉得它2022年1月前会涨到60美元以上，那么我们选择买入行权价为60的看涨期权（Buy Call），1手期权权利金的价格是2.79美元，因为1手期权包含100股正股，所以我们买这个期权的成本就是279美元。
期权拥有方到期的默认操作
- 到期日，期权在价内 0.01 或以上的股票期权将被自动行权，但是当投资者的保证金不满足行权条件时则会按照市场价平仓。
- 到期日，价格已低于 0.01 且投资者不主动行权或者平仓。这时候期权会自动失效，期权买方的损失为全部j的权利金；一般情况下，这时候如果主动行权损失会更多。
- 对于期权卖方，如果期权临近到期日时价值已经很低了，就没有必要平仓，这样你需要支付多一次期权交易佣金以及当时的权利金。自动平仓的话是不需要支付交易佣金的。
实值期权与虚值期权
如果到了期权的到期时间，期权还是一个虚值期权，那么它的价值就会归零。比如一个以 100 元买入的看涨期权，如果到期时股票价格是 80 元，那么期权所有者肯定不会行权，因为行权的价格比从市场上直接买还贵，这张期权就相当于一张废纸了。
期权的希腊字面解读
Delta：这张期权能成为实值期权的概率
Delta 表示随着股价的变化，期权价格的变化速度。Delta 变化区间在 [-1, 1] 之间。其中看涨期权的 Delta 变化区间在 [0, 1]，看跌期权的 Delta 变化区间在 [-1, 0]。比如 Delta 为 0.5 就表示，股价每变化 1 点，期权变化 0.5 点。比如实值的看涨期权，Delta 就比较高，股价每上涨 1 点，期权几乎也上涨 1 点。
实值看涨期权的 Delta 接近 1，虚值看涨期权的 Delta 接近 0 一些。说明实值看涨期权更像是股票。如果 Delta 为 0，则表示无论股价怎么变化，该组合的价格都不会变化。一般来说，Delta越大，相对收益越小，但是越稳。相反，Delta越小，收益越高，但是风险也随之增大。这部分期权的价值也更容易呈现剧烈波动。
Delta 随着时间也会变化。比如对于虚值期权来说，随着时间流逝，它的 Delta 会趋于 0。因为时间越接近，股价的波动除非将虚值改变为实值，否则就没有意义。与虚值期权相反，实值期权随着时间的流逝，它的 Delta 会趋近于 1（或-1）。因为这个时候，期权的时间价值几乎没有了，它的价格反映的就是行权价和股价之间的差。
当股价价格变化1美元时，对期权价格的影响就是1 x 0.699 = 0.699美元。如果苹果的股价从140刀升到150刀，我一张期权的盈利就是（150 - 140）x 期权交易中如何利用希腊参数管理风险 0.699 (Delta) x 100 (手) = 699 美元。
Delta值也可以算出这张期权的杠杆率：12美元（期权价值）撬动了140 （行权价） x 0.699（Delta） = 97.86美元的资产，就是说大概上了97.86 / 12 = 8 倍的杠杆。
Theta：表示的是期权时间价值的减少
Vega：就是金融杠杆率
Vega 描述的是波动率的变化如何影响期权价格（假定其它变量不变）。实际上 Vaga 就是代表的是隐含波动率。这个初学者可以先略过，操作多了以后再慢慢理解。
Gamma：衡量 Delta 变化快慢的指标
因为 Delta 和 Vaga 值会变化得非常快，不利于构建中性头寸，所以理论家们又引入了 Gamma。目的是建立中性头寸。这个初学者可以先略过，操作多了以后再慢慢理解。
期权交易中如何利用希腊参数管理风险
期权交易员理解哪些基础变量确定期权定价模型以后, 就可以开始涉足期权投资组合风险度量指标或者称为"希 腊字母".这些风险变量之所以被称为"希腊字母",是因为 除了Vega以外,其它每个风险度量指标都用一个希腊字母表示.希腊字母由期权定价模型的变量决定.
Delta是指给定标的资产价格的变动下产生的期权价格 的变化的比率.(译注:即标底层资产价格变动一个单位, 期权的价格变动量.)对于看涨期权来说,期权交易中如何利用希腊参数管理风险 Delta的变动 范围为0至1,而且标的资产市场价格越高,Delta值就越 高.(译注:学过大学的高等数学即知道,其实就是个简 单的导数概念,是期权对价格的导数)."平值"看涨期权 的Delta值为0.5.从另一个角度来说,Delta也可以被认为 是看涨期权到期时为"实值"的可能性.
对于看跌期权来说,Delta的变动范围为-1至0,而且 标的资产价格越低,Delta就越小."平值"看跌期权Delta 为-0.5.从另一个角度来说,Delta的绝对值可以被认为是 看跌期权到期时为"实值"的可能性.
在下面的例子中,如果标的资产价格从$34.30上升至 $35.30($1.00),Delta均值将大约等于期权价格的变化. (0.47756+0.59192)/2=0.53474≈(1.期权交易中如何利用希腊参数管理风险 73542-1.20527)
Gamma是指Delta的变化率,即给定标的资产价格发 生变化时Delta的变化率.(译注:就是为底层资产价格变 动一个单位时Delta的变动量).Gamma在"平值"的时候最 大,在期权价格向"实值"或"虚值"变化的时候逐渐变小. 如下所示,期权价格的变化(到期之前)用一条曲线表示, 而不是直线.Delta是指曲线上任意一点的变化,而 Gamma则描述了delta的变化或者称之为曲线的曲率.对 于微积分的爱好者来说,Gamma是二阶导数.对于设法 对冲投资组合的交易员来说,理解Gamma至关重要.
Theta用以描述时间与期权价格之间的关系.(译注: Theta代表了每变动一天,期权价格的变动量).Theta只 影响期权的外在价值部分.这是因为内在价值不会随着时 间流逝而衰减,只会跟随标的资产价格变化而变动.当期 权临近到期时,Theta将越来越小(Theta的数值通常为负 值).
Theta的数值通常为负值,其绝对值会随时间消逝而 变大, 也就是说愈接近到期日,权证的时间价值消失的 速度会愈快,最后到期时权证的时间价值应等于0. 标的资产价格,行权价格,利率,波动率和距离到期 日的天数等变量都对Theta有影响.您可以改变下面模型 中的变量,并点击下方的"计算"按钮,以加深理解期权定 价模型变量对于Theta的影响.
Vega(ν):衡量标的资产价格波动率变动时,期权 价格的变化幅度,是用来衡量期货价格的波动率的变化对 期权价值的影响. Vega,指期权费(P)变化与标的汇率波动性 (Volatility)变化的敏感性. 公式为:Vega=期权价格变化/波动率的变化
你会发现该例中Delta值为0.22126.这意味着标的资 产价格每变化$1.期权交易中如何利用希腊参数管理风险 00,期权价格将变化约$0.2216(忽略 Gamma的影响).或者可以解释为,该期权有22%的可 能性将在行权价格$40.00以上到期.
期权交易中如何利用希腊参数管理风险
中信期货研究|专题报告（商品期权） 2017-06-28 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 陈静 010-57762982 [email protected] 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 [email protected] 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 [email protected] 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 [email protected] 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 [email protected] 吴笑辰 010-57762972 [email protected] 近期相关报告： 下半年油粕比值或呈V型 操作宜先空后多 2016-06-23 美西部沿海迎来强降雨，巴西南部霜冻引关注 2016-06-21 6月美豆种植面积预估及影响 2016-06-17 美中西部现高温干旱迹象，中国东北持续降雨 2016-06-14 厄尔尼诺回归中性，德州出现强降雨 2016-06-07 美国、巴西、阿根廷国内运力分布和网络 2016-05-31 供需宽松程度收窄，豆粕长周期看涨 2016-05-13 全球主要农产品分布格局和贸易流向 2016-05-05 产业长周期看涨，资金推动豆粕涨幅超预期 2016-04-20 在投资交易中如何利用希腊值？ 专题摘要 对于期权投资交易者而言，熟悉Delta、Gamma、Theta、Vega等的希腊值（Greeks值）的特征及性质是非常重要的，无论在交易策略制定上，还是在风险管理上。可以说，了解这些Greeks值在实际交易中的应用，以及如何在实际交易过程中加以应用，是一个期权投资交易者必须掌握的知识与技能。 在实际应用中，Delta（Δ），可作为风险资产对冲计量的依据、到期时看涨期权是实值的概率、风险警示界限等；Gamma，可作为Delta敏感性因子、Delta-Gamma中性对冲因子；Theta（θ）为时间衰减因子。 在实际交易中，Greeks值之间存在着规律性的对应关系。其中，Gamma值，与到期时间、波动率呈反比关系；Vega值，与到期时间、波动率呈正比关系；Theta值，所有期权的时间价值都会随时间流逝而消失，临近到期日，实值itm、虚值otm、平值atm时间价值消失速度加快。 在实际交易中，可利用Greeks希腊值进行以下操作： （1） 可利用Delta计算投资组合风险对冲比例； （2） 可赚Gamma值来弥补Theta亏损； （3） 在实际交易过程中，可利用Greeks值来估算与监测投资的期权单一资产或组合的各种风险值，从而实现对投资进行有效的风险管理。 （4） 更进一步，可通过对希腊值，使得投资交易者清楚期权价格变动主要由哪些因素造成的，每天所交易的期权盈利与亏损主要集中在哪些地方，从而找出每笔交易背后的价动归因，以实现对投资交易进行灵活、有效的动态管理。 中信期货研究|专题报告（商品期权） 2017年6月28日 2 / 12 目录 专题摘要 . 1 一、 Greeks值在实际应用中指代的意义 . 3 1.1、Delta指代意义 . 3 1.2、Gamma指代意义 . 3 1.3、Vega指代意义 . 4 1.4、Theta指代意义 . 4 二、 Greeks值在实际交易中对应关系 . 4 2.1、Gamma与其他Greeks值关系 . 4 2.2、Vega与其他Greeks值关系 . 6 2.3、Theta与其他Greeks值关系 . 7 三、 Greeks值在实际交易中如何应用 . 8 3.1、利用Delta计算投资组合风险对冲比例. 8 3.2、赚Gamma值弥补Theta亏损 . 8 3.3、投资单一资产与投资组合风险管理 . 9 3.4、价动归因分析与应用 . 9 免责声明 . 12 图目录 图1: Gamma与到期时间关系 . 5 图2: Vega与到期时间关系 . 6 图3: 豆粕期权Gamma 与Theta之间存在Ttade-off关系 . 7 图4: 白糖期权Gamma 与Theta之间存在Ttade-off关系 . 7 图5: 期权价格的价动归因理论基础-泰勒公式 . 10 表1：Gamma与其他Greeks值关系——到期时间、波动率呈反比关系 . 5 表2：Vega与其他Greeks值关系——与到期时间、波动率呈正比关系 . 6 表3：Theta与其他Greeks值关系——与Gamma值trade-off、看涨期权atm的Theta值最大 . 7 表4：投资单一资产与组合在交易中存有的部位明细及风险参数 . 9 表5：
期权交易中如何利用希腊参数管理风险
期权交易员理解哪些基础变量确定期权定价模型以后, 就可以开始涉足期权投资组合风险度量指标或者称为"希 腊字母".这些风险变量之所以被称为"希腊字母",是因为 除了Vega以外,其它每个风险度量指标都用一个希腊字母表示.希腊字母由期权定价模型的变量决定.
Delta是指给定标的资产价格的变动下产生的期权价格 的变化的比率.(译注:即标底层资产价格变动一个单位, 期权的价格变动量.)对于看涨期权来说,Delta的变动 范围为0至1,而且标的资产市场价格越高,Delta值就越 高.(译注:学过大学的高等数学即知道,其实就是个简 单的导数概念,是期权对价格的导数)."平值"看涨期权 的Delta值为0.5.从另一个角度来说,Delta也可以被认为 是看涨期权到期时为"实值"的可能性.
对于看跌期权来说,Delta的变动范围为-1至0,而且 标的资产价格越低,Delta就越小."平值"看跌期权Delta 为-0.5.从另一个角度来说,Delta的绝对值可以被认为是 看跌期权到期时为"实值"的可能性.
在下面的例子中,如果标的资产价格从$34.30上升至 $35.30($1.00),Delta均值将大约等于期权价格的变化. (0.47756+0.59192)/2=0.53474≈(1.73542-1.20527)
Gamma是指Delta的变化率,即给定标的资产价格发 生变化时Delta的变化率.(译注:就是为底层资产价格变 动一个单位时Delta的变动量).Gamma在"平值"的时候最 大,在期权价格向"实值"或"虚值"变化的时候逐渐变小. 如下所示,期权价格的变化(到期之前)用一条曲线表示, 而不是直线.Delta是指曲线上任意一点的变化,而 Gamma则描述了delta的变化或者称之为曲线的曲率.对 于微积分的爱好者来说,Gamma是二阶导数.对于设法 对冲投资组合的交易员来说,理解Gamma至关重要.
Theta用以描述时间与期权价格之间的关系.(译注: Theta代表了每变动一天,期权价格的变动量).Theta只 影响期权的外在价值部分.这是因为内在价值不会随着时 间流逝而衰减,只会跟随标的资产价格变化而变动.当期 权临近到期时,Theta将越来越小(Theta的数值通常为负 值).
Theta的数值通常为负值,其绝对值会随时间消逝而 变大, 也就是说愈接近到期日,权证的时间价值消失的 速度会愈快,最后到期时权证的时间价值应等于0. 标的资产价格,行权价格,利率,波动率和距离到期 日的天数等变量都对Theta有影响.您可以改变下面模型 中的变量,并点击下方的"计算"按钮,以加深理解期权定 价模型变量对于Theta的影响.
Vega(ν):衡量标的资产价格波动率变动时,期权交易中如何利用希腊参数管理风险 期权 价格的变化幅度,是用来衡量期货价格的波动率的变化对 期权价值的影响. Vega,指期权费(P)变化与标的汇率波动性 (Volatility)变化的敏感性. 公式为:Vega=期权价格变化/波动率的变化
你会发现该例中Delta值为0.22126.这意味着标的资 产价格每变化$1.00,期权价格将变化约$0.2216(忽略 Gamma的影响).或者可以解释为,该期权有22%的可 能性将在行权价格$40.00以上到期.